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流动性管理陷两难 回笼压力倒逼央行加息

2019/8/13 16:35:53 来源:新京报 大字体 小字体 扫码带走
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"小步慢跑"还是"一步到位"? 央行流动性管理陷两难

    新华网上海12月2日电(记者 沈而默) 11月30日在央行公开市场操作中,。

    正当央行多管齐下大力气回笼流动性的时候,作为货币回笼的常规工具,公开市场操作中却接连受阻,只能“小步慢跑”。

    专家认为,年内流动性回笼仍然面临很大的挑战。在“储蓄搬家”的影响下,准备金率的提高对于流动性的回笼作用将受限。后期货币政策中,除了准备金率这一数量型政策工具,很有可能在年内再次动用价格性工具,从而解决公开市场货币回笼的尴尬。

    央票发行连连缩量 公开市场回笼受阻

    11月16日,各家金融机构上缴存款准备金率的当天,1年期央票发行量从此前一期的320亿元锐减至100亿元,之后一周更是降至20亿元。

    相隔不足两周,央行在29日再次要求金融机构上缴存款保证金,1年期央票发行量再次缩减至10亿元的历史新低。

    不仅是1年期央票地量发行,央行已连续两周暂停了公开市场正回购操作,并且所有品种央票都大幅缩量。上周3月期、3年期央票的发行量也只有30亿元和10亿元。

    正当央行多管齐下,以“组合拳”回收流动性的同时,公开市场这一货币回笼工具却几乎丧失了流动性管理的能力。11月15日以来的两周,央行在公开市场一改之前持续净回笼态势,连续两周净投放资金,两周分别净投放资金740亿元和540亿元。

    公开市场回笼受阻主要是因为市场需求偏弱,强烈的加息预期使得央票二级市场利率连续大幅攀升,一、二级市场利率大幅倒挂。

    之前一直参与央票申购的上海某商业银行交易员对记者表示:“央票一级市场根本就没什么需求,买回来就亏。一、二级市场差太多了。”

    来自上海国利货币经纪公司的数据显示,11月30日,二级市场中3月期央票成交利率在3.10%,3年期央票成交利率在3.71%,均大大超出一级市场水平。

资金面明显趋紧 年内流动性回笼压力不减

    以银行间7天回购利率为例,目前成交在3.3337%,这已经是两年内的新高。而货币市场各期限利率均大幅上涨。11月30日,隔夜品种上涨24.07基点至2.1809%。

    值得注意的是,资金利率持续上涨的同时,短期产品利率上行更为迅速,甚至高于长期产品利率。11月30日银行间3月期回购利率达到3.2498%,高出6月期利率20个基点。

    国泰君安分析师袁新钊认为,资金面趋紧与上调存款准备金率直接相关,此外新股申购收益率上升也起到了推波助澜的作用。

    但袁新钊同时认为,市场资金面的收紧状况难以持续,央行回笼流动性压力仍然较大:10月新增外汇占款高达5190亿元人民币;进入12月,差额存款准备金到期;财政存款将陆续释放,都将成为央行回笼流动性的挑战。

    招商银行分析师刘俊郁认为,目前央行回笼的对象将面向基础货币,而不仅仅是银行体系内的流动性。

    “如果流动性不以存款形式存在的话,那么存款准备金这一回笼工具就无能为力。”刘俊郁说,“而10月份新增存款大幅下滑,特别是居民户新增存款出现负增长的现象正加剧这种担忧。如果受负利率的影响,‘存款搬家\\’现象持续以及热钱持续激增的话,那么央行回笼的对象将面向基础货币。”刘俊郁说。

数量、价格工具各有隐忧 回笼压力倒逼央行加息

    在连续上调存款准备金率之后,市场对于再次动用存款准备金率有较强预期,但从公开市场政策面传递的信号来看,央行有意维持价格稳定。

    在流动性回笼
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